靴子尚未落地,无需过度恐慌

点击次数:2826   更新时间2021-08-20     【关闭分    享:
EQS 新闻 / 2018-08-13 / 17:57 UTC+8 靴子尚未落地,无需过度恐慌 首控证券研究2018-08-13 事件: 2018年8月10日晚,司法部发布关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》(以下简称'送审稿')公开征求意见的通知。其中的一些内容引发市场广泛讨论,8月13日开盘, 港股教育板块应声下挫,截止至收盘,港股跌幅居前三的教育股睿见教育、天立教育、宇华教育分别下跌39.77%、37.38%、36.57%,均创上市以来最大单日跌幅。 首控观点: 送审稿是否能够完全落地尚待时间验证 首先这是一个司法部发出的教育部送来的送审稿。条例的流程是教育部受国务院委托来起草,起草完成后送至司法部教科司进行合法性审查,通过后成为正式的法律行政法规。值得关注的是,司法部在发出这版送审稿的同时又发出了《司法部关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》公开征求意见的通知》。一般来说,这并非常规操作,因此该条例是否能够完全落地尚需进一步验证。 明确的是 '营'与'非'要分类管理 尽管自2017年9月新的民促法已经开始实施,但因为各省细则尚未完全出台或已出台的省份进行了过渡期的规定。因此,市场上的教育企业多数按兵不动,享受著非营利的政策优惠,经营著营利性民办教育业务。而本次送审稿的推出进一步明确了营利性和非营利性的差异,使得一些以营利为目的的教育企业为了自身的进一步发展主动去登记自己的营利性选择。 集团化办学的概念和协议架构的理解不清晰,VIE架构的合法性尚待进一步明确 特别受关注的送审稿第12条,明确提到'实施集团化办学的,不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。'这句话当中有两个词让人非常困惑:(1)【集团化办学】的指意不明,所谓的集团化,是否是要针对拥有多所学校的集团教育公司,还是指由多所学校出于共同意愿组成得学校共同体,毕竟公司意义上的集团和教育行业的集团化办学这两个词的理解存在较大的偏差。(2)【协议控制】是否是针对VIE架构,我们认为,这则条例本身并非针对了VIE架构,只是不允许集团化办学的教育公司通过任何类型的协议架构控制非营利的学校。其核心还是要将营利性与非营利性切割开。 高等教育申报不可再拖,K12教育仍需观察: 对于高等教育来讲:送审稿的发布将会推动高等教育学校进行营利性和非营利性的选择,如果想要投身资本市场,就要转变为营利性,提升有效税率,补足土地出让金。已上市的教育企业就要承受业绩的冲击,而未上市的高等教育企业,不论是自己IPO还是被并购,其资产价值将会打一定折扣。因为这一系列流程的选择,短期会影响企业的收购与并购。 对于K12学校来讲:义务教育阶段明确了必须是非营利性,送审稿对其影响较大,倘若目前就依照送审稿进行调整,其结果对多数企业都是伤筋动骨的。但又因为不是终稿,所以我们认为多数企业将采取观望态度,等待对于条例的进一步解释。预期未来大的方向是幼教和高中申报为营利性,如高等教育一样承受有效税率的提升,补足土地的相关费用。 首控证券研究 首控证券有限公司(下称'首控证券')为中国首控集团有限公司 (香港联交所主板上市公司,股份代号:01269.HK,下称'首控集团') 旗下的全资子公司首控证券凭借着母公司的资源和优势,致力推动中国投资者和企业完善境外投资及融资渠道,及协助境外投资者参与中国资本市场。首控证券研究作为首控证券的研究部门,主要从事香港市场股票研究,并专注于覆盖教育行业上市公司,团队专注基本面研究,挖掘被低估的投资机会并为客户提供多种研究产品。 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 免责条款 : 本文纯粹为提供数据而编写,并未经过任何司法管辖区的任何监管机构审阅。本文所载数据可随时更改,而无须事前另行通知。首控证券有限公司谨慎地编写本文,然而首控证券及其关联公司、其董事或雇员(“相关方”)并不就本文所载之声明、数据、数据及内容的准确性、及时性和完整性做出任何明示或隐含之声明或保证。本文亦不构成所涉及的任何买卖或交易之要约。阁下应进行独立的评估及适当的研究,以对内容加以参考取舍。因此,如对任何因信赖或参考本文章内容所导致的损失, 相关方将不会对您或任何第三方承担任何及所有直接或间接因此而产生的责任。 风险披露: 金融产品价格可能会波动,任何个别金融产品的价格可升亦可跌,甚至在某些情况下可变成毫无价值。买卖金融产品存有潜在风险,所以未必一定能够赚取利润,反而可能会招致损失。在法律许可的情况下,首控证券或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务,因此,投资者应当考虑到首控证券及/或其相关人员或公司可能存在影响本报告观点的潜在利益冲突。 本文所列载的商标、标识及服务商标乃本文所有内容的版权均属本公司拥有,阁下在未取得本公司书面同意前不得更改、复制、发放、刊登或下载,或用于商业或公众用途。 文件: http://n.eqs.com/c/fncls.ssp?u=WPCCUPTNER 标题: 靴子尚未落地,无需过度恐慌 2018-08-13 此财经新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。 浏览原文: http://www.todayir.com/tc/index.php